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3.10.2 零售行业商誉减值的计提情况上市公司会计期末对商誉进行减值测试，根据商誉的可收回金额判断是否计提减值。零售上市公司2018上半年共计提减值18.58亿元，2015年以来累计减值24.17亿元，排在前5位个股分别为南京新百（主要系2017年计提子公司HOF商誉减值18.4亿元）、大商股份（2.2亿元）、茂业商业（1.1亿元）、苏宁易购（0.56亿元）、爱施德（0.48亿元）。

周一，COMEX期金（GC）主力合约收报1548.3美元/盎司，跌0.76%。国际基准ICE Brent原油期货（OIL）主力合约周一收于64.23美元，跌1.15%；美国NYMEX WTI原油期货（CL）主力合约收于58.09美元，跌1.61%。

风险提示。并购标的业绩大幅低于业绩承诺风险；市场整体商誉减值风险可控，但不同行业间以及上市公司间结构性问题相对明显。备注：行业和上市部分分别由各行业相关分析师撰写。正文1什么是商誉和商誉减值商誉所蕴含定义较多。本文所讨论商誉主要指会计商誉问题。

截至2018Q3，A股医药企业中，商誉占总资产比例高于30%的企业数量为14家，超过20%的达35家。其中，商誉占总资产比例靠前的药企为星普医科、百花村、上海莱士、凯利泰、东诚药业、誉衡药业、恒康医疗、通化金马、博晖创新、冠昊生物等。商誉占净资产比例高于50%的企业数量为17家，超过20%的达35家。其中，商誉占净资产比例靠前的药企为星普医科、恒康医疗、宜华健康、誉衡药业、博晖创新、凯利泰、美年健康、百花村、东诚药业、益丰药房等。

维格娜丝于2017Q1并表TW，增加商誉24.89亿元至25.26亿元。我们认为公司主要的风险点来自1）TW或出现的业绩下滑所导致的大概率商誉减值风险，2）如果商誉减值发生，因收购而产生的较大财务费用将较大程度减弱偿债能力。针对以上两点，我们认为TW业务仍发展良好，18Q3公司总体收入、净利分别同比增3.8%、62.5%，毛利率同比增1.2pct至69.4%，主要系VGRASS与TW均实现吊牌价增长（11%、10%），其中TW收入同比增7.4%（18H1：9.0%），占比总营收68%，主要系同店增速保持稳定。从线上销售渠道来看，TW作为天猫女装品类重点合作品牌，在18双十一天猫女装品类销售中排名第9，显示其在线上强劲的销售与运营能力。财务费用来看，公司18Q3财务费用率同比降0.74pct至8.68%，公司于9月公告可转债发行获证监会审核通过，此次发行额度不超过7.46亿元，预计部分募集资金将用于支付并购项目尾款和适当补充公司流动资金，以有效降低财务风险。

2018年受供给侧改革和供暖季政策影响，电解铝产量增速下滑 整体消费增速将超过供应增速从而促成去库存的情况。今年3月下旬出现库存拐点，但整体去库存力度较小。2018年3月铝锭库存高点达到228.4万吨，若加上新疆库存，则达到了248.4万吨。同时电解铝新增产能和中期复产产能叠加令供应压力对国内电解铝投资的抑制作用显现，除非在超预期的铝锭消费态势下，大幅度去库存才能实现，否则2018年铝锭高库存将成为新常态。